霍去病
麝香：载人飞船的首次飞行是极其危险和激烈的。_我的网站
A | 北京时间1月9日晚，太空探索技术公司SpaceX的首席执行官埃隆•马斯克（Elon Musk）最近表示，即将到来的“龙舟号”发射任务“非常危险”，他非常紧张。 界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣 8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。几周后，SpaceX将向国际空间站（ISS）发射一个新的“龙舟”太空舱，这将是对“载人龙舟”的一次无人驾驶试验。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。
B | 从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。
C | 对于SpaceX来说，这将是一个极其重要的测试，也是项目成败的关键时刻。作为回应，特斯拉首席执行官和SpaceX首席执行官穆斯克最近在Twitter上表示，此次发布“特别危险”，“非常紧张”。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。尽管该项目得到了美国宇航局的大力支持，但载人“龙”号宇宙飞船的发射却被推迟了几次。 但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。下一个计划的发射日期是1月17日，但由于美国政府的部分暂停，人们相信它将再次推迟。
D | 截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。根据马斯克的预测，载人的“龙”飞船预计将在一个月内发射。 对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。
E | “神龙”载人航天X是美国宇航局为国际空间站的宇航员开发的一种航天器。 8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。
F | 但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。 重整能否“保壳”？ 据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。
G | 它的内部设计井然有序，整个车厢看起来像一辆豪华轿车。 ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。船员舱提供七个座位，由碳纤维和丙纶纤维制成。座椅前面的视频将向宇航员提供有关航天器位置和机舱环境的信息。因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。太空船还提供了一个环境控制系统来帮助宇航员调节温度。 目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。这也是其现阶段最现实的一条路径。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。
H | 如果载人飞船发射成功，商业载人航天的成本将降低。神龙飞船的载人版本配备了最先进的硬件和软件，这比俄罗斯联盟号飞船更容易控制，毕竟后者是20世纪60年代的产物，在未来几个月里，太空X还有许多障碍需要克服。 截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。 特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。 不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。在SpaceX有足够的信心让人类进入宇宙飞船之前，还有许多试验飞行要进行。
I | 目前ST香雪还卡在两个关键环节。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。但是，如果SpaceX成功了，我们相信在不久的将来，外层空间会离我们更近。 2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。 2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。 截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。
J | ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。 此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。 若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。 ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。 目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。 对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。 巨额罚息持续侵蚀利润 相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。 最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。 根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。 分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。 到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。 尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。
K | 但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。 2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。
L | 但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。 此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。
M | 仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。 更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。
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Published on:22:32:13